顺着医药行业趋势去投资（1）

越城

过去几年，医药投资领域定性比定量赚了更多的超额收益，或者简单说买细分领域龙头比简单看静态市盈率，股价涨的更好。仔细想想背后的原因，整个医药板块，只有少数公司，一个逻辑贯穿好多年，譬如两个医院，譬如片仔癀这种高端中药，恰恰这种逻辑持续性强的给了较高的溢价率。另外一种就是在医药快速变革的时代背景下，适应新环境和新趋势的企业，在业务和市值上取得了长足的发展。那么我们就说说过去几年的变化，以及前瞻性往前看几年的趋势，想到哪儿说到哪儿
1、集采降价背景下，医疗壁垒 + 消费属性更强的品类享受更高溢价。近期的医美，持续很多年的片仔癀，即将上市的隐形牙套，都是空间较大的消费市场（天花板高）、高壁垒（竞争格局好）的典范。
2、原料药转型 CMO。全球大药企都进入了 CRO 和 CMO 外包的趋势下，而我们发现中国企业的人员和工艺禀赋正好适合此类订单。原来浙江的原料药企业，能够想到的出路就是原料药制剂一体化，华海、新东港都算是做的不错的案例，但现在制剂容易被集采，这条线上逻辑不稳。而这几年，原料药企业突然发现自己的制造工艺的能力去承接海外过来的 CMO 订单是一个新的出路，原来国内搞 CMO 的企业，直接定位就是 CMO，譬如合全、博腾，甚至是先有大企业的关系，然后有什么样的订单再建设承接能力。而浙江原料药企业，属于原料药干了好多年，突然发现新需求的架势，所以能看到九洲也好、普洛也好，一下子突然进入到 CMO 订单快速增长的状态了。所以，工艺开发能力较好原料药企业转型 CMO 可能是一波戴维斯双击。
3、研发驱动的 biotech 药企蓬勃发展：药审政策放开 + 海归科学家红利，大家念叨好多年的事情，突然落地之后，中国创新药进入了蓬勃发展的时期，一级市场融资、海外创新药的中国区权益 License in、中国创新药 FDA 上市，各种事件充斥着药品行业朋友圈。这个大池子肯定会出来 10 倍股，至于是谁，现在有些苗头但不是定论，毕竟这个行业发展太快了，不断新出的靶点，不断新崛起的企业，都让这个行业生意盎然有充满变数。
4、医疗器械领域也开始有创新型企业：以前的器械领域充满着低价竞争、新产品获批慢等不利于创新的环境，而伴随着结构心脏病、神经介入以及医疗机器人等高端产品突破为代表，创新医疗器械企业估计也会有不错的股市表现。相对于药品领域，创新医疗器械更容易出现细分龙头，而复合中国特色的微创新以及本土化服务，也更容易形成国内企业占较多市场份额的格局。我之前梳理过《创新医疗器械审查》绿色通道名单，的确有很多值得关注的品类。随手举个例子，就是一两天前看到了浦易生物的高盛领投的融资新闻，最早看到这个企业就是在 2016 年创新医疗器械审查名单中，公司开发的 " 全降解鼻窦药物支架系统 " 获得了绿色通道。
先写这几个，后续再补充
/xz