大摩维持网易股票“增持”评级 目标股价325美元

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大摩认为，网易2020年游戏营收将轻松超过约500亿元人民币的华尔街平均预期，其中当前游戏组合的营收将稳定在约440亿元人民币，而《梦幻西游3D》约为50亿元人民币。
                        
            腾讯科技讯 11月5日，摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持网易股票（Nasdaq：NTES）“增持”评级，同时维持325美元的目标股价不变。
            以下为报告内容摘要：
                        
            网易日前获得了手游《梦幻西游3D》的游戏版号，我们预计该游戏将于今年第四季度正式推出，并在2020年贡献50亿元人民币的营收。再加上当前游戏组合的440亿元人民币营收，以及《漫威：超级战争》（MARVEL Super War）和《暗黑破坏神：不朽》（Diablo Immortal）等其他游戏，我们预计华尔街分析师将调高对网易的利润预期。为此，我们继续维持网易股票“增持”评级。
            《梦幻西游3D》备受期待：MMO游戏是网易的主要营收源。网易大多数MMO游戏都拥有较高的收入/DAU（日活跃用户数量），例如，《梦幻西游》（FWJ）、《WWJ》、《New Ghost》和《楚留香》等游戏，其DAU均高于竞争对手的产品。我们对2570名游戏玩家的调查结果显示，《梦幻西游3D》是最受期待的移动游戏。当前的《梦幻西游》自2015年推出以来，其毛收入一直位居前五名。基于调研公司Sensor Tower的数据，我们计算出这款游戏在最近12个月的毛收入（8.18亿元人民币/月）甚至高于刚上市后前12个月的收入（5.90亿元人民币/月）。凭借《梦幻西游》强大的IP，我们相信《梦幻西游3D》将成为又一款重磅游戏。我们预计，《梦幻西游3D》将在上市后的前12个月创造30亿至50亿元人民币的毛收入（相比之下，《楚留香》为30亿元人民币，《完美世界手游版》为50亿元人民币），并将拥有较长的生命周期。
            每季度游戏收入逾110亿元人民币：我们认为，网易每季度110亿元人民币的游戏收入坚如磐石。今年前九个月，包括《阴阳师》（Onmyoji）在内的传统游戏收入增长了7%，所占手游比例从2017年的85%降至约50%。
            推动华尔街调高盈利预期：我们认为，网易2020年游戏营收将轻松超过约500亿元人民币的华尔街平均预期，其中当前游戏组合的营收将稳定在约440亿元人民币，而《梦幻西游3D》约为50亿元人民币，以及20多款其他游戏，包括《漫威：超级战争》和《暗黑破坏神：不朽》。
            未来利好因素：
            1)2019年第三季度业绩——包括《魔兽世界：经典版》推动的PC游戏收入增长、剥离网易考拉带来的利润率提升，以及处置收益（disposal gain）带来的更高派息。
            2)11月发布的10款新游戏/更新，将推动了11月至12月的MOM游戏营收增长。3)获得《漫威：超级战争》版号，并于2020年上半年在全球推出；《暗黑破坏神：不朽》在2020年下半年正式推出。
            我们继续维持网易股票“增持”评级，同时维持325美元的目标股价不变。昨日，网易股价收于307.72美元，上涨6.28%。(编译/清风)

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