猫眼赴港IPO，估值不只200亿？一家“闯”进娱乐圈的互联网公司

离愁隆

猫眼赴港 IPO，估值不只 200 亿？一家 " 闯 " 进娱乐圈的互联网公司 </b>


昨晚，猫眼娱乐 IPO 招股书在港交所网站披露，上市主体是注册在开曼的 Entertainment Plus。
猫眼娱乐由美团孵化，后以约 83 亿元估值向光线传媒及其控股股东光线控股转让了 57.4% 股份，对价合计约 47.83 亿，对应的转让市值约 83 亿元。随后，腾讯、微影分别增资入股猫眼娱乐，微影旗下的娱票儿也合并进猫眼。
文章授权 深响（id:deep-echo）
作者  亚澜
娱乐圈，在中国被称为 " 贵圈 "，关注度极高，但又非常神秘。要想入圈，没有几顿掏心掏肺的酒，没有几个深水区的业内兄弟，几乎是不可能的。所谓人脉、人情，在这个圈子里极度放大，圈里人苦于此，但又无法离开这种微妙的生存法则。
直到几年前互联网新势力开始狂飙突进地 " 闯 " 进包括娱乐业在内的诸多传统行业。移动支持提高了行业效率，技术入侵无限降低着信息不对称，这种互联网带来的对传统娱乐业的冲击在 2014 年上海电影节上被博纳影业 CEO 于东的一句 " 未来的电影公司都将为 BAT 打工 " 推向了巅峰。
互联网公司有的是流量、是用户、是效率，娱乐是他们走向生态闭环的关键布局。道理谁都懂，娱乐产业万亿级市场就在眼前，但又有多少人能一路闯关，真正地融入进去，并获得行业的认可呢？


猫眼平台支持、猫眼影业主控宣发的影片《羞羞的铁拳》
6 年前推出独立 " 猫眼电影 "APP 的美团怎么也想不到，自己的一项非主营业务居能在如此短的时间内野蛮生长，真的完成了一家互联网公司看似不可完成的任务—— " 闯 " 进娱乐圈。
2016 年猫眼从美团分拆独立运营，随后光线传媒战略注资成为猫眼重要股东，并将提供相应产业资源；接下来猫眼主控宣发的《驴得水》，成为档期黑马；2017 年联合辰海资本成立 " 妙基金 "，展开互联网综合娱乐资本布局；猫眼还和微影时代实现战略合作，共同组建 " 猫眼微影 "；而猫眼主控宣发的另一部影片《羞羞的铁拳》，成为国庆档票房冠军，成为猫眼扬名 " 娱乐圈 " 的标志性事件。
在过去的时间里，猫眼以工具切入，逐步渗透行业，形成高粘性社区，用互联网的方式改变内容的创造、宣发方式，让平台两端的消费者和娱乐行业伙伴都能获得有价值的服务与连接。


猫眼平台支持、猫眼影业主控宣发的影片《驴得水》
根据艾瑞咨询研究报告，按 2018 年上半年电影票务总交易额统计，猫眼是中国目前最大在线电影票务服务平台，市场份额 60.9%，同时也是排名第二的在线现场娱乐票务服务平台。
猫眼从 2016 年开始参与电影主控发行，单看 2018 年上半年，猫眼提供娱乐内容服务的电影约占中国综合票房的 90%。而如果按 2018 年上半年平均月度活跃用户统计，猫眼也是中国最大的在线电影社区。
如今，猫眼已然成为了电影宣发绕不开的一环，而其在泛娱乐其他子行业的布局也逐渐显示出同样的效果。


（图片来自猫眼招股书）
9 月 3 日晚间，猫眼赴港递交招股书。545 页的招股书，可以说是一部教学级的娱乐圈入行指南。招股书中既提到了猫眼为娱乐行业创造价值的方法论，也总结了整个中国娱乐行业面临的机遇挑战。
转眼间，猫眼的定义早已超越了在线电影购票选座网站，成为了集 " 在线娱乐票务服务平台 "、" 娱乐内容服务平台 "、" 娱乐行业用户及从业人员在线社区 " 于一身的综合体。
有意思的是，招股书上，猫眼的公司英文名被译作了 "Entertainment Plus"，娱乐 "+"，这或许透露的是猫眼对于整个泛娱乐行业的野心。
猫眼三级跳
从 O2O 走向泛娱乐
虽然猫眼如今的业务已经超出了票务范畴，但回顾过去，它的第一阶段故事还是关于当时 O2O 风口下的入口概念。
美团创立于 2010 年，那时人们简单地将其定义为团购公司。2012 年推出的猫眼电影，也被简单地定义为 " 电影票团购 "。
猫眼成立之后，微影时代旗下的娱票儿最初名为微信电影票，在 2013 年 12 月 12 日正式上线，益于微信入口等先天优势，迅速铺开，抢占市场份额。竞争加剧的直接结果是，2013 年在线选座售票量仅占整个市场的 8%，到了 2014 年，这一数字增长到了 45.80%
而在随后两年多时间里，电影票务市场的竞争逐渐进入高潮，票务网站一度超过 40 家。
互联网就是这样。模式被验证后总会掀起一场烧钱竞赛。2015 年，票补大战进入高潮阶段。猫眼之后，百度糯米、腾讯系的微影、阿里的淘票票都纷纷入局，意图一决雌雄，抢夺这一泛娱乐的互联网入口。
这一年的国庆 7 天长假，国内电影总票房达 18.5 亿，平均每天接近 3 亿，比去年同期增长 71.3%。井喷背后也是票务平台的放血肉搏：有行业人士统计，《港囧》有猫眼电影、微信电影票、百度糯米等多家电商全网累计投入的票补至少 1 亿。《夏洛特烦恼》、《九层妖塔》、《解救吾先生》三部影片也各有 3000 万至 5000 万不等的票补安排。


《港囧》
（图片来自网络）
2015 年的最后一天，阿里影业发布公告，完成收购淘宝电影及娱乐宝业务，交易总对价为 5.2 亿美元，淘票票在 2016 年 5 月 15 日获得 17 亿元人民币 A 轮融资，整体估值达到 137 亿元。2016 年 4 月 12 日，猫眼从美团分拆独立运作并获得来自美团亿元级以上的 A 轮投资，随后 5 月 27 日，光线传媒通过现金 + 股票的方式，成为猫眼控股股东，猫眼电影当时估值 83 亿元。4 月 26 日，微影时代完成 C+ 轮融资，融资金额达到 30 亿元左右。至此，微影时代 C 轮两次融资总额已达 45 亿元，公司估值达 20 亿美元。
第一阶段的故事以猫眼、微影、淘票票三分天下的形式结束。
一个纯粹的售票网站前途是有限的，票房总量有限，一定会有天花板，还会被分割，猫眼的商业空间必须拓展，为公司找到另外一个业务支撑。
第二阶段的故事则是以数据和流量平台入局电影宣发开始。在线选座购票平台从操作的便利性、效果的反馈上都显现出比传统线下发行更大的优势。他们知道用户是谁，用户的基本信息、购票频次、观影偏好，用户整个观影消费行为全周期都有大数据。
这些数据直接让 O2O 的想象力拓展到了电影产业链本身——宣发。
从《心花路放》到《驴得水》，猫眼在宣发领域的进度最明显，布局也相对集中。猫眼 CEO 郑志昊当时给猫眼画的路线图是 " 一纵一横 "：横向是猫眼建设交易、大数据、宣发、媒体信息四大平台加强核心能力 ; 纵向上就是猫眼凭借核心能力深入整个产业链里面，包括制、投、宣、发、影院、票务、营销等每个产业链环节，帮助行业降低成本、提升效率。
《心花路放》制片人王易冰对此感到认可：" 电商参与投资，参与宣传发行都是挺好的事。"


《心花路放》
同行也在发生类似的变化。2016 年 9 月，微影时代发布新品牌 " 娱跃 "，旗下分别设有 " 娱跃影业 "、" 娱跃发行 "，并首次公开了 10 个影视项目，娱跃主控的项目接近一半。这也就是说：娱票儿是基础、切入口，横向从电影扩展到演出、体育赛事，纵向深入电影行业上下游。
而为了能够快速在电影产业中建立阵地，微影还在 2016-2017 的贺岁档参与到 " 保底 " 这样的残忍游戏中，这是其他互联网公司没有的新鲜尝试和大胆布局。


微影 10 亿保底《铁道飞虎》
本来眼看着行业欣欣向荣，但 2017 年春节，票补大战卷土重来，这直接导致猫眼走向了第三阶段：合并、止损、共赢。
2017 年 9 月 21 日，猫眼和微影时代宣布实现战略合作，共同组建一家新公司 " 猫眼微影 "。根据双方战略合作协议，新公司将以猫眼为主体合作双方相关业务，为此，猫眼将注入全部业务，包括电影和演出票务业务、行业专业服务、电影投资宣发等。微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司。
这次合作无疑是一个 " 行业里程碑事件 "，新的猫眼微影将拥有光线的行业资源、拥有包括美团入口、大众点评入口、猫眼、微信入口在内的四大入口核心流量优势，以及其他股东的泛娱乐资源优势，拥有猫眼、格瓦拉等核心品牌。
而腾讯总裁刘炽平则表示合并的新公司不仅有利深化 " 互联网 + 电影 " 的综合平台，而且强化电影、演出行业等全链条的能力，为电影制作公司、电影院等上下游提供更全面的支持。未来，猫眼微影将成为腾讯泛娱乐领域的重要战略合作伙伴，腾讯除了在微信、QQ 等平台上支持新公司的业务，还将在电影、演出、视频、技术等领域与新公司展开更深度和全面的合作。


猫眼微影合并关键人物合影
至此，猫眼通过自身发展以及合并微影，完成了业务的全布局：形成了跨越多种娱乐形式的综合性、协同业务模式，完成了在电影、现场娱乐、电视剧、综艺等娱乐领域的多元化布局，并在每个主要业务领域都取得了显著的领先优势。
上半场打流量、入口、规模，下半场则是要打纵深。
泛娱乐综合平台
如今，猫眼进入到第四阶段——综合性的互联网娱乐服务平台。
招股书信息显示，目前猫眼业务主要由四部分构成：在线娱乐票务服务；娱乐内容服务；娱乐电商服务；广告服务及其他。
其中在线娱乐票务服务是猫眼的 " 根据地 "，具体又包括了电影票务、用户体验、影院赋能服务、电影票务安排等方面。
宣发电影、出品电影，成了猫眼的常规动作。
据招股书介绍，作为联合出品方，猫眼不仅投资出品，也利用大数据分析能力、 行业洞见及丰富的电影宣发经验，在整个制作过程（包括创意、选角、拍摄、后期制作）中为制作团队提供基于市场导向的建议。


（数据来源：猫眼招股书）
而猫眼的想象力绝不仅限于电影。
以今年暑期档为例，猫眼不仅为《我不是药神》、《邪不压正》等热门大片提供营销服务，还为《归去来》、《延禧攻略》等热门剧集，以及偶像养成节目《创造 101》提供了数据支持和专业化的营销服务。


《延禧攻略》
除了电影、剧集、综艺之外，猫眼同样也在发力演出票务、展览等现场娱乐服务领域。2017 年猫眼正式进入演出市场，成立猫眼演出事业部，迄今已经是国内第二大在线现场娱乐票务平台。
今年 8 月，猫眼娱乐旗下演出业务 " 猫眼演出 " 作为 2018 张学友 " 学友 · 经典世界巡回演唱会 " 东莞站票务总代理，通过微信、美团等流量入口结合线下内容分发渠道，演唱会线上预售 1 小时即破千万。
多元化的商业模式丰富了猫眼的收入来源。


" 猫眼演出 " 是 2018 张学友 " 学友 · 经典世界巡回演唱会 " 东莞站的票务总代理
细看招股书披露的猫眼最近 3 年财务数据，你会发现猫眼的潜力很大：
根据招股书显示，其 2018 年上半年营业收入相比较 2017 年同期增长 103.50%，达到 18.95 亿元人民币，其中网上电影票务业务增长 90.99%, 占总收入比例为 61%。另外，娱乐内容服务业务增长迅速，其 2018 年上半年业务相比较 2017 年同期增长 137.85%，达到 5.61 亿元，占总收入比例高达 30%。
另外，公司营运亏损率从 2016 年的 -218% 下降到 2018 年的 -3%，而净亏损率则同样从 2016 年的 217% 下降到 2018 年的 3%。公司营运亏损率以及净亏损率在报告期内呈现大幅下降趋势。同时，公司毛利率始终保持在较高水平，在报告期内始终保持在 50% 以上。
不过，对于资本市场来说，光看这些细节数字和业务，还不能给猫眼以合理估值。
猫眼的创新性非常大，在全球范围内并无直接对标对象。而中国娱乐产业发展速度也是超过了美国。
猫眼正站在一条快车道上。
根据招股书，中国娱乐市场的市场规模在 2017 年已经达到了人民币 12830 亿元，成为仅次于美国的第二大娱乐市场，并且增长趋势还在继续。艾瑞报告显示中国娱乐市场将于 2022 年近一步增长到 32175 亿元人民币的规模，相当于从 2017 年起按复合年增长率 20.2% 的速度增长，远超国际水平。
要知道，根据普华永道娱乐产业 2017-2021 报告，全球娱乐及媒体行业复合增长率仅为 4.2%。


（图片来自猫眼招股书）
单看电影行业，中国电影市场规模已经位居世界第二，该市场从 2012 年到 2017 年以 29.2% 的复合年增长率增长，市场规模达到 761 亿元人民币，且预期将以 20.7% 的复合年增长率进一步增长到 2022 年的 1945 亿元人民币。今年春节七天综合票房 58 亿元人民币，这直接让中国 2018 年一季度的票房首次超过了美国。
按票房预计，中国将于 2019 年超越美国，成为最大的电影市场。同时，优质国产电影数量增多、银幕等基础设施发展、电影市场收入来源多元化等因素也将促进中国电影市场的发展。


更不用说其他娱乐场景了：
根据艾瑞报告，包括演唱会、现场演出、展会及体育赛事在内的现场娱乐市场已从 2012 年的 430 亿元人民币规模增至 2017 年的 846 亿元，并预期将按 25.2% 的复合年增长率增长到 2022 年的 2602 亿元人民币。消费升级、消费能力上升以及现场娱乐种类多元化推动了娱乐活动需求的上升。
而电视剧、网剧、网络大电影、综艺节目的市场则从 2012 年的 575 亿元增至 2017 年的 1390 亿元，并预计在 2022 年达到 2823 亿元。
水大鱼大，中国的娱乐行业正处于高速发展的黄金阶段，一头 " 闯 " 进娱乐圈的猫眼自然也是未来可期了。
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