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泰豪科技借新还旧应收账款与净利倍增被指业绩虚胖

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发表于 2019-2-19 12:35:04 | 显示全部楼层 |阅读模式
长江商报消息 本报记者 沈右荣
频繁买卖腾挪资产,泰豪科技净利润高速增长的背后,是沉重的财务压力。
近年来,泰豪科技利润数据颇为漂亮。2014 年至去年 9 月末,其净利润年均复合增长率超过 50%,2017 年净利润(指归属于母公司股东的净利润)为 2.52 亿元,是 2013 年 1467 万元净利润的 17.17 倍。
亮丽业绩来自于大举并购及出售资产。2014 年以来,泰豪科技相继收购了博辕信息、莱福士、上海红生等多家公司,还参股贵安新区配售电公司、设立江西泰豪能源及上海朋迈等。与此同时,博泰节能、江西国科、山东吉美乐等多家公司曾出现在泰豪科技资产转让公告中。
通过系列资产整合,泰豪科技实现了智能电力与军工装备双主业运营格局。然而,经营业绩快速增长之时,泰豪科技的应收账款及负债激增。2017 年,其应收账款为 36.82 亿元,较 2015 年末的 16.22 亿元增长了 1.27 倍。同期,营业收入增幅仅为 46.23%。
值得关注的是,截至去年 9 月末,泰豪科技资产负债率达 62.24%,在预付账款两倍于预收账款形势下,公司面临较大财务压力。
2 月 15 日晚,泰豪科技发了多份公告,一口气拟募资 35 亿元用于还债和补血。
募资 35 亿补血还贷
春节刚过,面对如山的财务压力,泰豪科技紧急募资应对。
2 月 15 日晚,泰豪科技连发 5 份公告,内容全部涉及募资。公告显示,公司拟申请发行不超过 10 亿元超短期融资票据、10 亿元短期融资票据,用于补充营运资金,以此优化整体融资结构、降低财务成本。
同时,公司还拟发行规模不超过 15 亿元公司债券,用于还债及补充流动资金。
5 份公告、35 亿元募资,如此大规模融资还债及补充流动资金足以说明泰豪科技资金之渴。
此前 1 月底,泰豪科技还曾实施应收账款资产证券化,融资 9.12 亿元。
密集募资源于泰豪科技负债增长过快。截至去年 9 月末,公司负债总额 68.72 亿元,较 2015 年底的 39.22 亿元,增加了 29.50 亿元,资产负债率为 62.24%,较 2015 年底的 54.79% 增长了约 8 个百分点。
从债务结构来看,截至去年 9 月末,公司短期借款 13.36 亿元、一年内到期的非流动负债 0.69 亿元,长期借款 6.41 亿元、应付债券 12.80 亿元,短期、长期债务分别为 14.05 亿元、19.21 亿元,二者比例为 73.14%。这一债务结构表明,公司存在较大财务压力甚至是财务风险。
公司还存在资金缺口,截至去年三季度末,公司流动资产 71 亿元,其中货币资金只有 9.64 亿元,比短期债务少 4.41 亿元。同期,公司预付账款 5.80 亿元,预收账款为 2.16 亿元,预付账款两倍于预收账款。
从公司经营现金流净额看,去年前三季度虽然比上年同期增长 57.90%,但仍然净流出 4.30 亿元。近年来,公司投资活动持续净流出,去年前 9 个月净流出 1.04 亿元。考虑到筹资现金流状况,去年前三季度,公司现金流净减少 2.59 亿元。
经营现金流为净流出与公司应收账款及存货迅猛增长密切相关。截至去年 9 月底,其应收账款和应收票据为 35.79 亿元,超过流动资产一半,较 2015 年底增加近 20 亿元。加上 12.64 亿元存货,合计占流动资产的 68.21%。
此外,应收账款周转速度大幅放缓,资金回笼慢,加剧了公司流动性不足风险。2015 年,公司应收账款周转天数为 147 天,2017 年延长至 215 天,去年 9 月末为 293 天。
在这种情况下,公司只有大举筹资还债,以抵御债务风险。
大举募资抵御财务风险必将引发财务费用激增,进而吞噬公司净利润。2015 年至 2017 年公司财务费用分别为 7303.79 万元、6952.38 万元、1.11 亿元。而 2018 年前 9 个月,公司财务费用为 1.43 亿元,已超以往全年,且约是 2015 年、2016 年两个年度的 2 倍。
大举并购推动业绩虚增
财务承压是泰豪科技大举并购的后遗症。
泰豪科技 2002 年上市,原有产品以电力软件为主,其经营业绩并无亮色。2010 年前,公司业绩虽然增幅不大,但还能稳住上升势头。但在 2010 年这一年,净利润大降逾四成,从上年接近亿元降至 5422 万元。2013 年净利闪崩,大降 78.88%,净利润只有 1467 万元。
在这残酷背景下,泰豪科技开始产业转型及多元化之路,途径是并购及投资设立。
根据长江商报记者不完全梳理,仅在 2015 年,泰豪科技就收购了海德馨 51% 股权、上海博辕 95.22% 股权,交易价格分别为 1.33 亿元、6.38 亿元。借此,公司进入电力专用车、电力 IT 运维领域,布局大数据和云服务业务。同时,在配网持续投资的大背景下,公司又以 0.54 亿元价格收购莱福士 100% 股权,强化配电网产品。
此外,公司还公告出资 1.05 亿元入股贵安新区配售电公司获 7% 股权,后者是首家拥有配网资产注入的售电公司。公司还在上海、广州设立售电公司,以实现现有智能电力产品协同。
不仅如此,公司还先后设立江西泰豪能源互联网公司和上海朋迈能源科技公司,进一步拓展智慧电力能源布局。
2017 年,泰豪科技再出大手笔,斥资 4.9 亿元收购上海红生 100% 股权。收购完成,公司进入军工装备领域。此前,泰豪科技还公告称拟收购军工企业北京同方洁净、陕西华通,但最终放弃收购。
上述收购不乏高溢价和高业绩承诺,引发商誉陡增。截至去年 9 月末,泰豪科技商誉为 12.77 亿元,而 2014 年末,只有 1.59 亿元。
借助标的业绩贡献,泰豪科技净利润实现了高速增长。2015 年至去年 9 月末,其净利润分别为 0.86 亿元、1.24 亿元、2.52 亿元、1.61 亿元,同比增幅分别为 46.77%、43.99%、103.45%、33.63%。
业绩承诺期,上海博辕、上海红生均兑现了业绩承诺。但海德馨连续三年未实现业绩承诺,2017 年,其业绩完成率仅为 33.22%。
对比发现,2017 年,上海博辕、上海红生分别实现扣非净利润 7439.04 万元、4155.71 万元,加上海德馨的 2524.73 万元,合计为 14119.48 万元,约占泰豪科技当年扣非净利润的 93.27%。
不过,标的盈利能力能否持续存在较大变数。2017 年,上海博辕、上海红生净利实现数超出承诺数并不多。
对比泰豪科技净利润与营业收入的增长速度,2015 年至 2017 年,其净利润增长了 193.02%,营收增长 46.23%,净利增速远远超过营收增速。且应收账款也增长迅猛,三年增长 127%,增速也远超营业收入,再加上经营现金流与净利润不匹配,种种迹象表明,泰豪科技存在一定程度上的业绩虚增。
责任编辑:马秋菊 SF186


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