欧菲科技调研纪要

凋零的碉堡

转发
公司总体经营状况：
1、股权质押：通过引入南昌市政府的资金，公司从券商转质押到政府，三年内都不会平仓，所以质押风险基本已经解除。
2、存货：几乎全是一年以内的，一年以上的都会作为废品卖掉，计入当期损益。原材料、半产品、产成品各 30% 左右，还有 10% 左右的在途产品。
3、19 年规划：重点解决负债率和现金流的问题。经营性现金流会随着 ROE 好转而改善，同时控制 CAPEX，争取 19 年底负债率大概降到 65%-70%，长期目标是降到 60%。CAPEX 方面，18 年投资是在 60 多亿，其中光学投了 40 亿，苹果的 TP、CGS 大概 20 亿，剩下的都是屏下指纹。19 年 CAPEX 在 15 亿左右。
光学业务：
1、总体情况：18 年光学总收入 230 亿元左右，其中苹果 60 亿元左右。华为、小米、OPPO、VIVO，现在都是第一大或第二大供应商。
2、三摄：今年是三摄的爆发年。华为中高端都会有三摄，总体会有七八千万颗；小米高端会用三摄，会有千万级别；OV 没有那么多，每家几百万。欧菲去年三摄是几百万出货量，目标今年三摄出货 5000 万，ASP 还是会在 200 块钱以上。三摄毛利率至少比双摄高，在 AA、工艺、调焦、算法都会有改进，所以难度还是比较大的。三摄月产能达到了 1000 万颗，从双摄改到三摄可以比较快，前端是一条单摄产线加一条双摄产线，包括算法的烧入之类的工艺，后端是 AA 要增加。双摄良率 90% 多，三摄 80% 多。
3、潜望式：技术没有问题，华为 P30Pro 没有做，因为华为要求排他，是舜宇做的，普通 P30 都是三摄。主要优势是光学变焦，目前可以七倍光学变焦，未来可以做到十倍，媲美单反。潜望式相比后置三摄需要增加十几美金的价格，有很多创新在里面，比如需要两组镜头，需要增加马达。
4、镜头：发展障碍解除了，专利已经有了。目前月产能 700-800 万套，预计年底到 3000 万套，明年底 5000 万套。公司每年需要 5 亿套镜头，所以自供比较低，大部分镜头是客户指定，少部分是总包。4P 良率在 70% 多，跟舜宇比较接近。5P/6P 的专利已经解决，但是扩产没有那么快，因为是设备都得调试，良率也得爬坡，模具都是自己做。镜头目标是花三年时间赶上三年后的舜宇。
5、车载镜头：不会扩产，没有精力，着重在手机镜头。
6、苹果：2018 年 3D 接收端 + 前置大概 60 亿收入。3D 接收端 2018 年做半年，2019 年做全年。前置摄像头像素会升级。2019 年下半年会增加后置双摄。目前一季度苹果还没有降价，目前还没有压力。
指纹业务：
1、2018 年指纹收入：50 亿元。2018 年屏下指纹不多，2000 多万颗。传统指纹出货 1.9 亿颗，与 2017 年差不多持平。
2、2019 年：屏下指纹欧菲目标出货量 1 亿颗，光学模组 4-6 美金，超声波模组 10 美金。
触控业务：
1、规划：国内的触控会收缩。
2、2018 年情况：触控收入总共 130 亿元（含苹果），只算 Sensor（flim、OGS、ITO 等）大约 60 亿元，盖板玻璃 10 亿元。
3、苹果：iPad Film 贡献 20 亿元，iPhone 贡献 10 亿元左右，苹果合计 30 亿元左右收入。
$ 欧菲科技 ( SZ002456 ) $@今日话题
/xz