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标题: 同为明星药企，市值却不足恒瑞医药的17%！复星医药为啥涨不动了 [打印本页]

作者: woworjsj 时间: 2020-5-10 11:50
标题: 同为明星药企，市值却不足恒瑞医药的17%！复星医药为啥涨不动了
文 | 杨万里
每逢财报披露季，小股民都忐忑不安。大家只有一个心愿，重仓的个股千万别爆雷。
在旗下公司爆出药品抽检不合格后，复星医药交出一份尴尬的成绩单。10月29日披露的三季报显示，营收同比增长17.01%，增速低于去年同期20多个百分点。净利润同比下滑1.45%。
[attach]80376[/attach]复星医药2019年股价走势

复星医药的业绩情况并不乐观。反映在二级市场上，今日，复星医药股价表现低迷。截至收盘，股价收跌2.42%。更让小股民糟心的是，自今年四月股价上涨至31元后，其股价便一直在回调。
[attach]80377[/attach]恒瑞医药2019年股价走势

同样是医药界明星公司，恒瑞医药现在股价已经突破90元，市值达3988亿元。而复星医药股价不足25元，市值为639亿元。复星医药的市值不足恒瑞医药市值的17%。大家很好奇，为啥复星医药股价涨不动了？
一般来看，一家公司股价能否持续上涨，与业绩变动、财务变动、概念以及机构持股等方面有关。
当查询复星医药财报后，可发现，该公司存在投资收益占利润总额比例高、资产负债率高于同行以及商誉高企等问题。
一、投资收益“美化”复星医药利润

有网友曾吐槽道，复星医药更像一家投资公司。事实如何？数据可以给出答案。
2016至2019年前三年季度，复星医药的投资收益分别为21.25亿元、23.07亿元、18.15亿元和15.37亿元。同期，该公司的利润总额分别为35.72亿元、40.62亿元、35.8亿元和29.59亿元。
[attach]80378[/attach]原始数据来源于复星医药近年财报

简单计算可得出这样一组数据，在近4年的时间里，复星医药的投资收益占利润总额比例分别为59.49%、56.79%、50.69%和51.94%，均超过50%。
[attach]80379[/attach]资料来源于深交所互动易

对于这一现象，在互动平台上，有股民就对复星医药提出了建议。
股民表示，“请管理层以后经营产业的角度去思考问题，不要在以投资的角度去思考问题，投资时补强的不是去扩展业务范围的，不是你去投一个初创企业只占一点点股权，等到它上市了去套现，这个不能持续，看着公司产品很多，去没有大单品，抗冲击能力较弱。搞得公司结构复杂没法给公司合理估值。”
在回复中，复星医药并未明确发表意见，仅仅对股民礼貌性地回了一句“感谢关注”。
据媒体报道，复星医药业务规模扩张的核心动力之一是秉承“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”的模式。
要注意的是，近年复星医药一直在“买买买”。具体情况如何？请继续看下文。
二、并购背后的隐忧

在对外并购上，复星医药近年很忙碌。
国外方面，2017年复星医药完成对印度药企Gland Pharma、法国药品分销公司Tridem Pharma等海外企业的并购。
国内方面，2018年复星医药先后完成对铁岭新兴、武汉济和医院、伯豪医学和建优成业等公司股权收购。
最近的一次交易是在今年6月25日，彼时，复星医药发布公告称，拟以7.47亿收购力思特制药97.83%股权。
并购是一把双刃剑，在提振业绩的背后也带来了隐忧，即资产负债率高于同行以及商誉高企。
[attach]80380[/attach]

近三年，复星医药的资产负债率一直保持在50%以上。截至2019年三季度，公司的资产负债率为51.7%，同期，高于同行可比公司恒瑞医药（资产负债率为10.39%）以及丽珠集团（资产负债率为26.89%）。
截至2019年三季度，复星医药负债总额为406.2亿元，其中流动负债达193.3亿元，占总负债比例为47.58%。不过，当期该公司货币资金仅为103.1亿元。这意味着，复星医药短期偿债压力较大。
此外，悬在复星医药头顶上的商誉风险也不容忽视。2016年该公司商誉为34.73亿元，到了2019年三季度这一数额已飙升至91.87亿元，商誉占净资产比例超29.99%。
再联系同行可比公司，丽珠集团商誉仅1.03亿，恒瑞医药的商誉更是极少。从这里可以看出，复星医药的商誉是偏高的。
[attach]80381[/attach]

一旦收购标的业绩不及预期，商誉就会计提减值准备。商誉减值是公司业绩爆雷的方式之一，也是小股民重点关注的风险点。
结语

老股民常说，A股医药板块出现的牛股较多。然而，从近年市场走势看，牛股还是少数公司。
牛股的标准是什么？最基本的是亮眼的业绩，也就是赚钱能力，还需要更健康的财务状况，给与股民长期持股的信心。当两者都满足的时候，市场自然会追捧。
面对股价低迷的复星医药，也许股民们会说，千万别学“张飞卖豆腐，人硬货不硬”！

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