3000亿光伏龙头惹眼球，知名私募唱空，是陷阱还是馅饼？

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财联社（上海，研究员 姚辉）讯，总市值高达 3000 亿光伏行业的龙头股票 " 隆基股份 "，似乎正在重复过去两年贵州茅台的故事，而这引发了机构投资者的激烈争议。在一众券商分析师追捧之际，有知名私募泼冷水，认为定价误入歧途。但也有私募认为，隆基股份市值超过 5 大发电集团之和，并不代表估值已经泡沫化。


隆基股份股价月线图
作为光伏领域的大牛股，隆基股份今年累计最大涨幅已超过 230%，总市值最新达到接近 3100 亿元。
股价节节走高的背后是外资和公募基金的齐齐看好。据 9 日盘后的数据显示，北向资金当日净买入隆基股份达 10.09 亿元，当日净买入金额仅次于比亚迪，位列 A 股第二位。此外，根据天相投顾统计的 2956 只积极投资偏股型基金的前十大重仓股，隆基股份位列第六名，仅次于贵州茅台、立讯精密、五粮液、长春高新、恒瑞医药。




隆基股份公司研报
从券商研报覆盖角度看，仅仅最近一个多月就有超过 10 余份研报，不可谓不热门。
就在光伏暴涨之时，知名私募仁桥资产最新指出，虽然光伏产业具有巨大成长空间，但国内部分龙头股的定价或存在风险。
该机构分析称：大家都在憧憬十四五规划中对光伏产业的宏伟计划，按照业内乐观的预期，2050 年光伏的发电量占比要达到 50%，2019 年数字是多少？光伏占比只有 2%，火电占比 72%。火电占比竟然有 72%！
我们不否认光伏产业巨大的成长空间，三十年后的能源结构也是有可能实现的，但是对比一下资本市场上的各类能源及相关的公司，当我们看到一家光伏上游组件的龙头公司，其市值已经远超过国内五大发电集团市值总和的时候，不禁会问，这样的所谓 " 有前途 " 其价值还有多少，而那些所谓的 " 没有前途 " 其风险又在哪里。
仁桥资产强调，投资本质上要做好两个事情：定价和风控。换言之，市场对光伏龙头的定价存在分歧，甚至走入了定价误区。
很多投资者热议，隆基股份市值超过 5 大发电集团之和，估值是否已经泡沫化？另有私募基金经理则持不同意见。产业趋势加速向上、估值没泡沫化之前，股价很难出现持续的下跌。而科技股分析框架—— " 产业趋势 + 估值 "，产业趋势也比估值更重要。
对比之下，夕阳资产的火电和朝阳资产的光伏，市值一退一进，属于必然；其次，企业价值实现的方式主要是持续的增长或稳定的分红，火电股虽便宜，但缺乏企业价值实现的方式，管理层不关心股价，长期低估无需意外。
光伏龙头公司的估值，看历史目前算不上便宜，但光伏行业，处于平价化的拐点，随着盈利受政策影响越来越小，估值逻辑有望向锂电靠拢，实现从周期逻辑向成长逻辑的切换，有明显的估值提升空间。